| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月16日 14:16 |
作者： |
白宏炜 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2010年全年业绩每股0.70元，低于预期：
冠城大通今天公布了全年业绩，期内实现营业收入84.2亿元，净利润5.2亿元，同比分别增长91.7%和82.8%，合每股收益0.70元，低于市场和我们的预期。
正面：
营业收入大幅提升91.7%至84.2亿元：其中房地产业务贡献45.7亿元（占55%），同比增长116%，结算主要来自太阳宫新区B区（34.1亿元）和冠城名敦道（8.8亿元）；漆包线业务37.2亿元，同比增长69%。房地产业务收入首次超过漆包线业务，公司战略转型正有序推进。
费用控制良好：三项费用率进一步下降1.4个百分点至2.9%。
负面：
毛利率下降1.4个百分点至12.9%：因定向销售给中石油的太阳宫新区B区售价较低从而拉低了期内毛利水平。
销售大幅下滑：受期内推盘较少的影响，销售面积同比下降61.7%至22.8万平方米，销售额下降35.2%至46.5亿元。期末已售未结房款38.6亿元，下降9%。
发展趋势：
随着向中石油定向低价销售的楼座结算以及太阳星城C区和深圳前海月亮湾等高毛利项目的销售，预计公司未来两年房地产业务毛利率重回25%的正常水平，公司整体毛利率可提升至15%左右。公司已售未结房款占我们2011年房地产业务收入预测的78%，今年业绩确定性较高。
估值与建议：
由于公司整个施工、销售以及结算进度低于市场和我们的预期，将延后公司业绩释放，我们下调公司11年盈利预测至每股0.98元，并引入12年盈利预测每股1.12元。公司股价对应11、12年市盈率分别为9.4、8.1倍，对11年净资产值有41%的折让。
虽然公司主要项目集中在一线城市，受政策影响明显，但土地价值较高，且当前估值不贵，我们维持“审慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
