□申银万国 王晓亮

　　冠城大通（600067）昨天公告，公司参加了北京产权交易所挂牌出让的北京海淀科技园建设股份有限公司股权竞买，以31134.2577万元总价格受站海科建21%股权，本次交易完成后，公司共持有海科建49%股权，成为第一大股东。

　　点评：冠城大通近年来加大了在房地产方面的投入，从其报表看，主营收入三成以上在房地产行业，而毛利率高达48%，房地产的开发销售收入是公司业绩利润的主要来源。公司的房地产项目储备建筑面积约220万平方米，近40%位于北京市区黄金地段，可以说，北京市场的开拓关系到公司估值空间的提升。公司原持有海科建28%股权，而海科建目前储备主要位于北京，拥有大约40万平方米的一级土地开发权及超过20万平方米的二级土地开发权。此次股权收购完成后，公司拥有49%的海科建股权，加大了控制权，实质性控制公司运作经营，考虑到海科建为中关村区内建设的平台，公司可以依托于此进一步加大在北京的土地运作和购置，包括未来区内部分一级土地转化为二级等。此外，海科建正在开发的百旺杏林湾已经部分开盘销售，预计2012年可部分结算为公司带来收益。

　　我们预测2010-2012年公司每股收益分别为0.7元、1.2元和1.94元，当前估值偏低。而市场系统性风险的释放，让该股股价目前表现仍为弱势，8元-10元区间仍需要时间反复以夯实支撑，等待公司价值的再度获认可以及行业面政策的转暖，参与投资者更需要有中长线眼光及耐心。(来源于：新闻晨报)