| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月11日 14:20 |
作者： |
黄玉 |
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一、事件概述日前，我们再次对辰州矿业进行了实地调研，同公司领导进行了沟通交流。辰州矿业金、锑、钨三项业务稳步发展，未来产量和价格齐升将确保公司享有高利润，高成长。
二、分析与判断 2010年利润低于预期，业绩快报基本符合预期报告期内，公司营业总收入同比增长70.14%、归属于上市公司股东的净利润同比增长116.61%，上升主要原因在于公司主要产品黄金、锑制品及钨制品产销量增加，平均销售价格高于上年。预计在金、锑、钨，三大业务中锑的利润贡献率逐渐升高。
锑矿供需缺口持续加大，涨价成必然中国的锑产量占全球90%，辰州矿业产量居全球第二，由于2010年国家对锑行业的治理，价格大幅上涨，1#精锑2010年均价60620元/吨，同比大涨71%。我们认为，上游锑矿供应量大幅下降是导致锑价上涨的关键因素，预计供需缺口在2011年由于政府的控制下继续扩大，保守估计2011年锑价将上升30%以上。
公司将以参股和勘探等多种方式增加自给率目前国家对矿山资源审批的紧缩力度加强，公司也多方面参与竞拍、自行勘探，本部开采的深度已经达到1000米深，若金、锑价格持续上涨，向下勘探的可行性增强。公司一直与矿山接触，寻找合作时机，若今年有实质性进展，将是激发股价上行的爆发点。
三、盈利预测与投资建议规模化、精深化均体现了公司长期稳定发展的目标，2011年与2012年在“十二〃五”开局之年的前提下，产品价格持续上行将使得公司业绩大幅增长，预计2011年-2013年的EPS分别是0.39元、0.99元、1.60元，维持“推荐”评级，上调公司目标价格区间为39.6~44.6元。
四、风险提示1）2011年产品价格低于预期；2）矿山收购进程放缓；3）锑行业政策松于预期。
（具体内容请见附件）
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