| 来源： |
民生证券 |
发布时间： |
2011年01月28日 07:56 |
作者： |
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事件：近日我们调研了辰州矿业。
点评：我们认为，辰州矿业金、锑、钨三大业务齐头并进，业绩爆发期到来。辰州矿业三大产品黄金、锑、钨由于2010年价格大幅提升，业绩贡献增长明显，由此辰州矿业年报业绩预告中称其2010年有100%～150%的业绩增幅。而值得注意的是2010年前三季度辰州矿业有1亿元的减值准备，而2011年减值预期将大大减少，在产品价格上涨预期及下游需求旺盛的前提下，业绩高速增长可期。
我们继续看涨锑价，期待辰州矿业建立锑的国际定价权。中国的锑产量占全球90%，辰州矿业产量居全球第二，由于2010年国家对锑行业的治理，价格大幅上涨，1号精锑2010年均价60620元/吨，同比大涨71%。冷水江地区被誉为锑都，目前关闭了许多锑矿，由于环保要求投入加大不利于规模小的企业复产，锑行业供给问题将在2011年明显体现，保守估计锑在2011年价格上升30%以上。
此外，辰州矿业将以参股和勘探等多种方式增加自给率。目前国家对矿山资源审批的紧缩力度加强，辰州矿业也多方面参与竞拍、自行勘探，本部开采的深度已经达到1000米深，若金、锑价格持续上涨，向下勘探的可行性增强。辰州矿业一直与矿山接触，寻找合作时机，若今年有实质性进展，将是激发其股价上行的爆发点。
我们认为，辰州矿业产品价格持续上行将使其业绩大幅增长，预计其2010-2012年的EPS（每股收益）分别是0.45元、1.23元、1.95元。根据DCF（贴现现金流）估值，其股价合理区间在33.37-38.12元/股，并给予其“推荐”的投资评级。
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