| 来源： |
华龙证券研究中心 |
发布时间： |
2011年03月08日 15:42 |
作者： |
文育高 |
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公司锑资源自给率达到70%，已成为全球最大的锑产品供应企业。
公司2010年锑产品产量达到2.0337万吨，其中70%由自有矿山供应锑精矿，2011年将全面享受高锑价时代带来的业绩释放。公司进一步的锑资源勘探仍在继续，目前进展情况良好，锑资源储量已达到17.2万吨。
公司2010年经营情况良好，黄金与锑产品产销两旺。公司2010年黄金产量突破5吨（其中自产2.5吨，资源自给率50%），锑产品20377吨（资源自给率70%），钨产品2000标吨。公司2010年全年销售收入达到28亿，净利润达到2亿。公司业绩相比2009年有较大幅度提升，主要受益于：第一，公司自产黄金和锑产量有所提升；第二，公司主营产品黄金和锑市场价格较2009年分别提升20%及80%。员工人均年收入突破收入3.6万元。
公司十二五规划提出了五个“不低于”。公司十二五期间将实施五个“不低于”战略，即产量环比增长不低于15%。收入环比增长不低于15%，净利润环比增长不低于15%的增长，新增储量（除去消耗）环比增长不低于15%。员工收入环比增长不低于7%。资源量方面：黄金产量增长达到12.5吨，锑产品产量达到3.3万吨，钨产品达到4000标吨。
锑价仍具备进一步上涨的上涨。从目前锑产品交易市场看，锑市处于价高量低的状态。世界“锑都”湖南冷水江市由于环保整顿，中小锑矿几乎全部关闭，中间贸易商采购锑矿的难度增加，使得市场出现进多出少的状况；3月份国家将对冷水江锑矿采选区域进行一次大规模的验收，这为锑价上涨提供了进一步上涨的动力。
盈利预测
我们对2011年锑价和黄金价格的走势持乐观预期，预测2011年黄金价格将维持在260元/克上方，吨锑价格维持在80000元-120000元的区间。预计公司2010-2012年每股收益为0.44元、0.89元、1.08元，对应目前股价市盈率为80倍、39倍、32倍。首次给予公司推荐评级。
（具体内容请见附件）
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