| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年03月10日 15:13 |
作者： |
张雷 |
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2010年1-12月，公司实现营业收入252.13亿元，同比增长21.81%；营业利润33.15亿元，同比增长65.33%；归属于母公司所有者的净利润29.26亿元，同比增长68.04%。基本每股收益2.84元。无利润分配预案。
传统业务强势，新业务给力。报告期内，受益于基建投资和房地产新开工高位运行，公司主营业务收入同比增长22.49%。其中，汽车起重机、路面机械、铲土运输机械、消防机械行业等传统优势业务保持高速增长，行业第一地位稳固；履带起重机、混凝土泵车、摊铺机等全新产品销量实现了140%以上的翻番增长。我们认为，高铁、水利、保障房以及中西部区域规划等基建投资将为行业带来20%以上的需求增长，公司作为行业龙头企业有望获得超越行业的增速，2011年营业收入352亿元，同比增长39.7%的经营目标有望实现。
盈利能力显著增强。公司推动精细化管理和内控体系建设运行效率大幅提高，建立供应公司统一采购规范流程取得了显著成效规模效应逐步显现。报告期内，综合毛利率提升2.35个百分点，期间费用率下降1.33个百分点。我们认为随着公司信息平台不断完善、服务体系建设的推进，公司管理水平仍有向上提升空间，费用率有望稳中有降。
立足国内，放眼世界。2010年10月，公司非公开增发募集资金重点着墨于提升内部管理水平、产品的生产能力研发能力和零配件配套能力；2011年，公司拟发行H股，募集资金预计有望超过100亿元，重点将用于拓展国际化业务，加强境外研发，营销，服务体系建设。公司立足国内市场苦练内功，加速推进国际化放眼世界，成为世界优秀工程机械企业的战略逐步明晰。
盈利预测与投资评级：公司为了确保H股顺利发行，会尽力保证生产经营目标的实现，利润有望快速增长。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为4元、5.26元和6.48元，按照3月9日的收盘价60元计算，对应的动态PE分别为15倍、11倍和9倍，维持公司“买入”的投资评级。
风险提示：（1）国内固定资产投资下滑的风险。2）原材料价格上升的风险。
（具体内容请见附件）
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