| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2011年03月10日 14:42 |
作者： |
程建国;常格非 |
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撰写时间： |
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我们近期调研了卧龙电气，对公司的经营情况、未来的发展规划与公司进行了交流，形成如下看法:公司的三项主业发展势头良好。变压器业务的中牵引变压器处于景气周期，变压器产品结构不断优化，电机业务将受益于国内外市场回暖以及国家对高效节能电机的推广，蓄电池业务在2011年也就有恢复性增长，总体增速将明显快于2010年。
公司的“十二五”规划明确了发展目标。公司的计划是2015年的三大业务实现100亿产值，相对于目前20亿的收入规模来讲，这是一个相当高的目标，年均增长必须达到35%以上才有可能实现，未来公司将进一步加快外延和内生式发展。
并购总是能够带来意外之喜。公司的成长过程中，并购成为重要的一环。
公司的并购并不仅仅是简单的资产买卖，而是具很强的管理改造能力。未来公司仍将维持1-2年一起并购的速度，选择好的标的，进一步增强三大业务板块的实力。
盈利预测与投资评级：考虑公司各项业务的发展情况以及2011年出售卧龙地产产生的收益，预计2010-2012年每股受益0.51元、0.80元、0.93元，对应的利润增速为10.43%、57.92%、15.27%。公司当前股价对于2011年22倍PE，2012年19倍PE，处于电机板块低端和变压器板块中游水平。我们认为公司增长明确，估值有优势，给予推荐评级。
（具体内容请见附件）
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