| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月09日 13:58 |
作者： |
杨霞辉 |
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2010年净利润同比增长76%。公司今天发布年报，2010年净利润比上年同期增长76%，为4.62亿元，每股收益0.47元，其中四季度eps为0.18元，环比明显转好，主要得益于公司四季度成本控制较好。每股分红0.30元，三项费用同比增长19%，主要是管理费用增长。业绩大幅增长的主要原因是主要产品价格稳步上涨。
去年铅锌总量29.16万吨，未来毛利率有望提升。其中电锌14.5万吨、锌合金4.35万吨；电铅10.30万吨；锗产品含锗8.80吨，符合预期。分产品来看，锌毛利率25%，同比提高4个百分点，铅毛利率27%，减少6个百分点，锗毛利率15%，减少1个百分点。按照我们对价格预期，估计今年公司毛利率将达到28%，同比提高2个百分点。
2011-2012年的产量增长比较明显。2011年生产计划是铅锌产量30万吨，银产品130吨，黄金100千克，锗产品含锗20吨，硫酸39.5万吨，其中锗产量增长150%。根据公司现在产能规划未来公司，估计2012年有望达到56万吨，比目前提高19万吨。一是会泽电锌冶炼产能将从6万吨达到10万吨，电铅从2万吨到6万吨，二是2012年呼伦贝尔20万吨铅锌产能也将释放产能。
公司把环保问题放在历史高位。比如曲靖冶炼项目总投资17.47亿元，其中环保设施投入6.52亿元，环保投入占项目总投资37.32%，环保投入大，在类似项目中绝无仅有，另外年内资产注入矿产预期仍在。
估计2011年EPS0.73元，推荐评级。因未来两年产量增长较大，维持公司评级为推荐，可趁股价回调时买入，估计2011-2012年EPS分别为0.73-0.87元。
风险提醒。国内再次加息,在建项目低于预期。
（具体内容请见附件）
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