| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年03月09日 14:26 |
作者： |
乐宇坤 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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云南驰宏锌锗股份有限公司（驰宏锌锗）公告10年净利润同比增长75%至4.61亿人民币，这主要是由于国内市场铅、锌平均价格同比分别上涨17%和26%。公司公布了每10股派发现金股利3元，同时以资本公积金每10股转增3股的分红方案。另外，10年4季度净利润为1.85亿人民币，环比大幅增加91%。锗是中国具有优势的稀有金属，锗价格今年以来大幅上升，目前价格较去年底上升了近67%，中国政府在今年可能推出收储等扶持稀有金属的政策，我们预期锗价仍有继续上升的空间，锗可能成为公司一个新的利润来源。公司在昭通地区的整合在10年取得了初步成果，我们预计今年可能会有进一步的进展。公司已形成了立足云南、发展东北、面向世界的资源战略格局，前景十分乐观。我们将2011-12年的盈利预测分别上调了22%和29%，我们对公司的目标价格提高至36.00元。我们维持对该股的买入评级。
支撑评级的要点
内蒙古地区开拓资源的机会大大增加。
昭通地区资源整合在逐步推进中。
公司未来5年内的铅锌总产能可能较目前翻一番。
评级面临的主要风险
铅锌矿的供应过快增长。
债务负担加重。
资源整合进展低于预期。
估值
我们对公司的目标价格由30.00元提高至36.00元，这是基于约50倍11年市盈率（较09年的高点水平有近30%的折价），我们维持对该股买入评级。
（具体内容请见附件）
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