| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月27日 15:01 |
作者： |
黄玉 |
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金锑钨三大业务齐头并进，业绩暴发期到来
公司主要三大产品黄金、锑、钨，三大业务营业利润分别贡献54%、33%、8%，由于三种产品2010年价格大幅提升，业绩贡献增长明显，预计与业绩预告中的100%--150%的增幅预期相符。值得注意的是2010年前三季有1亿元的减值准备，而2011年减值预期将大大减少，在产品价格上涨预期及下游需求旺盛的前提下，业绩高速增长可期。
看涨锑价，期待公司建立锑的国际定价权
中国的锑产量占全球90%，辰州矿业产量居全球第二，由于2010年国家对锑行业的治理，价格大幅上涨，1#精锑2010年均价60620元/吨，同比大涨71%。冷水江地区被誉为锑都，目前关闭了许多锑矿，由于环保要求，投入加大不利于规模小的企业复产，锑行业供给问题将在2011年明显体现，保守估计锑在2011年价格上升30%以上。
公司将以参股和勘探等多种方式增加自给率
目前国家对矿山资源审批的紧缩力度加强，公司也多方面参与竞拍、自行勘探，本部开采的深度已经达到1000米深，若金、锑价格持续上涨，向下勘探的可行性增强。公司一直与矿山接触，寻找合作时机，若今年有实质性进展，将是激发股价上行的爆发点。
盈利预测与投资建议
规模化、精深化均体现了公司长期稳定发展的目标，2011年和2012年是“十二·五”开局之年，产品价格持续上行将使公司业绩大幅增长，预计2010年-2012年的EPS分别是0.45元、1.23元、1.95元。
根据DCF估值，合理区间在33.37-38.12元，给予“推荐”评级。
风险提示：
2011年产品低于预期；矿山收购进程放缓；锑行业政策松于预期。
（具体内容请见附件）
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