| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月08日 09:59 |
作者： |
肖剑 |
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利润增幅慢于收入增长，在于公司战略转移。报告期内，公司营业收入增长53.38%，但净利润只增长了17.39%。主要原因系，华远地产前期主要地产项目多集中于北京，且多属于中高端住宅。项目毛利率较高。2010年,受到于国家调控政策影响，一线城市住宅价格增幅不大。公司随即调整了发展战略，开始想二三线城市逐步扩张。北京以外的销售收入占比逐渐扩大。二三线城市住宅项目毛利率相对较低，使得公司总成本增长快于收入增长。因此净利润的增幅不及收入。
项目进展较为顺利，二三线城市将是发展重点。2010年华远地产实现开复工面积94.8万平方米，比2009年增长94.7%，其中新开工46.1万平方米，比2009年增长103.1%，竣工26.9万平米。在新开工的房地产项目中包括西安君城三期B区（五期）项目，西安海蓝城一期项目及北京通州砖厂项目，计划竣工的房地产包括青岛汤米公馆项目，西安君城二期项目和北京九都汇项目。从公司自身实力，及土地市场环境来看，公司一线城市项目增长将有所放缓，而二三线城市项目将成为公司发展的重点。
维持“中性”投资评级。2011年，公司计划全部开复工面积为143.1万平方米，同比增长51%；其中新开工75.2万平方米，同比增长63.1%；竣工21.8万平方米。预计公司2011-2013 年每股收益分别为0.64 元、0.87元和1.17元，对应的市盈率分别为13倍、11倍和9倍，维持“中性”投资评级。
（具体内容请见附件）
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