| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2011年03月04日 15:25 |
作者： |
周家杏 |
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业绩同比增长34%。2010年公司实现营业收入155.10亿元，同比增长39.36%；实现归属于于母公司净利润43.45亿元，同比增长33.91%；实现每股收益1.15元，同比增长33.92%。略低于市场（1.23元）和我们（1.19元）之前的预期。
四季度净利润环比下降、同比持平。单季度来看，2010年四季度公司实现营业收入40.38亿元，环比增长3.67%，同比增长30.26%；实现营业利润13.86亿元，环比下降11.83%，同比下降3.48%；实现归属于母公司净利润9.5亿元，环比下降16.23%，同比持平；实现基本每股收0.25元，环比下降16.67%，同比持平。需要提醒的是：1、公司于2010年下半年对52度五粮液提价，价格由519元提到549元，预计提价效应在四季度体现；2、2010年四季度业绩环比出现了大幅下降，这与上年（2009年）同期形成鲜明对比。
提价预期、新品上量推动2011年业绩高增长。2011年1月30日起五粮液上调零售终端指导价100元至889元，上调经销商给商超的供货指导价90元至809元，因此我们预计五粮液存在上调出厂价预期；另一方面，随着永福酱酒市场稳步推进，未来两年（我们认为未来两年永福酱酒实现1500吨、2500吨的销量）必将成为公司新的利润增长点。
维持我们先前的盈利预测。预计公司2011-2012年EPS分别为1.52元和1.85元，目前股价（32.78元/股）对应2011年、2012年PE分别为22x、18x，估值处于历史低位。因此，继续给予公司“推荐”投资评级。
考虑到公司于集团关联交易已解决，公司内部治理不断完善以及公司的高成长性，维持我们先前未来一年49.4元的目标价。
（具体内容请见附件）
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