| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月03日 14:28 |
作者： |
卢婷 |
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一、事件概述
近期，歌华有线公司发布2010年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入18.9亿元，归属于母公司的净利润3.45亿元，基本每股收益0.33元。
二、分析与判断
2010年公司营收同比增长24.96%，净利润同比增长4.41%1、报告期内，公司实现营业收入18.94亿元，同比增长24.96%；归属于母公司的净利润3.45亿元，同比增长4.41%；基本每股收益0.325元，同比增长4.40%。
2、公司净利润增幅低于我们预期主要原因：公司对高清交互数字电视推广和基础设施建设投入了大量人力、物力和财力，投入资金形成的固定资产的折旧费用大幅度增加，同时，公司相应的人员费用及业务费用较大幅度增加，但该项目收入及盈利贡献滞后。
2011年将推广高清交互数字电视用户130万，预计可获政府补贴资金约10亿1、公司成为国内最大的高清互动电视市场运营商，2011年公司将推广高清交互数字电视用户130万户。北京计划用三年时间（2009－2011年）推广260万户高清交互机顶盒。截至2010年底，公司高清交互数字电视用户已达130万户，高清交互数字电视小区达1321个。
2、按1200元/户成本，公司2011年可获政府补贴约10亿元根据北京市有关文件精神，为支持北京市高清交互数字电视工程的稳步实施，市级财政和区县级财政分别承担高清交互机顶盒推广资金的35%和30%。2011年，政府仍将进行补贴，我们预计此资金将分三笔下拨至公司账户。
14个高清频道节目内容增强用户黏性1、高清交互是电视发展的重要趋势。公司高清交互数字电视平台集成14个高清频道（近期新增BTV文艺高清），高清频道播出数量均位于全国各城市前列。今年还将有新的高清频道接入。
2、根据国家广电总局要求，经批准已经开展高、标清同播的频道，力争2011年9月28日达到全高清播出。高清频道节目有利于锁定客户娱乐时间，增强用户黏性。
牵手昌荣传播，挖掘“门户”价值，实现新的盈利模式
三、盈利预测与投资建议
我们维持公司“推荐”评级。暂给予21.5元目标价。
（具体内容请见附件）
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