| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月02日 14:09 |
作者： |
周励谦 |
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信息安全专家，细分领域龙头
公司是国内领先的电子数据取证与安全产品及服务提供商，在信息安全行业细分领域竞争优势明显。公司主营业务包括电子数据产品和网络信息安全产品两大产品系列，以及由此延伸出的电子数据鉴定服务和互联网数字知识产权保护服务两大服务体系。报告期内，公司营业收入和净利润稳步快速增长，近3年营收和净利润复合增速分别达到41.3%和39.3%。
引领国内电子取证行业，分享数据鉴定市场发展
电子数据类业务包括电子数据取证业务和电子数据鉴定服务。公司电子数据取证业务占据了国内超过40%的市场份额，技术与市场优势明显。目前客户主要集中于司法机关，未来随着工商部门加强电子商务监管以及税务部门逐步采用电子查账，该业务将向其他行政执法部门拓展。而国内电子数据鉴定行业还处于发展初期，相关产品与服务的市场空间极为广阔。我们认为公司电子数据类业务未来三年有望保持30%左右的增速。
网络安全市场即将起步，未来发展空间广阔
网络安全类业务主要是互联网内容安全搜索产品和互联网数字知识产权保护服务。公司搜索产品与百度、谷歌等通用搜索引擎不同，可以对搜索信息进行深入分析与管理，主要应用于政府安全部门；而数字知识产权保护服务则主要为网络游戏、影视、音乐等数字作品提供版权保护。我们认为相关市场目前处于刚起步阶段，随着法律的完善和应用的普及，公司网络安全业务未来三年增速有望超过50%。
行业拓展和渠道下沉将为公司发展提供强大动力
公司未来将从宽度和深度两个方面进行业务拓展。宽度方面，公司产品和服务将由司法机关扩展至工商、税务、海关等行政执法部门；深度方面，公司将推动业务逐步由省部级向地市级和区县级深入。公司将在全国范围内大力建设营销与服务网点，为公司业务拓展提供支持与保证。
建议询价区间33.3-38.8元
我们预计公司2010-2012年收入复合增速将达到39.1%，净利润复合增速为47.3%。按0.8倍PEG为价值中枢，预计公司上市后合理价值为42.0元。建议询价区间为33.3-38.8元，对应2011年预测市盈率30-35倍。
（具体内容请见附件）
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