| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 14:52 |
作者： |
巨国贤 |
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事件：
诺普信发布业绩快报,快报显示公司10全年预计实现营业收入1,455,937,524.39元，比上年同期增长11.29%；实现归属母公司净利润106,003,646.64元，比上年同期下滑23.07%；预计10年实现EPS0.49元，比上年同期下降27.94%。
点评
收入小幅增长，盈利能力低于预期。报告期内，公司营业总收入较去年同期增长11.29%。主要由于：公司产品结构符合国家农药产业政策，加大市场营销网络建设。同时，通过收购、兼并业务也扩大公司销售规模。公司营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别较去年同期下降-26.71%、-25.99%、-23.07%，低于预期，主要由于：公司推行营销“两张网”的新销售模式，营销渠道下沉的力度加大，在技术服务、店面维护、物流配送及品牌建设等方面投入的费用较大。
天然植物油绿色溶剂顺应安全、环保趋势，替代空间广阔。公司开发的松脂基植物油农用溶剂具有高效、低毒的安全环保优势，是“三苯”类轻芳烃溶剂的理想替代品，有望获得国家政策扶持。目前“三苯”类轻芳烃溶剂带来的污染和安全问题非常严重，国家鼓励企业开发绿色环保溶剂取代苯类溶剂，目前苯类乳油制剂有100多万吨，约占制剂市场份额的50%，按照天然植物油绿色溶剂30%的替代份额计算，天然植物油绿色溶剂仍有30万吨的市场容量，而目前市场上天然植物油绿色溶剂不足2万吨，未来市场空间广阔。
在国家政策支持下，公司作为行业整合主体，步伐将加快。根据工信部等四部门印发的《农药产业政策》，把农药行业整合排在了重要的位置。《农药产业政策》明确要求，到2015年，全国农药企业数量减少30%，国内排名前20位的农药企业集团的销售额达到全国总销售额的50%以上，2020年达到70%以上。公司作为行业龙头，一直都是行业整合的主体。公司先后整合或参股了东莞瑞德丰、成都皇牌、山东兆丰年、东莞施普旺、常州隆化等，未来在国家政策支持下，将加速整合步伐。
“两张网”模式正蓄势待发。公司自09年以来就着手打造“两张网”（直销和经销相结合）销售模式，在新销售模式下，营销渠道下沉的力度加大，在技术服务、店面维护、物流配送及品牌建设等方面投入的费用较大，销售费用率继续上升，导致近两年业绩低于市场预期。在经过了近两年的磨合和改进之后，“两张网”营销体系的效率也经历了由低到高的过程，今年将进入高效率的盈利贡献爆发期，值得期待。
给与“审慎推荐”评级。预计2010-2011年公司每股收益为0.49元、0.96元和1.35元对应最新收盘价30.5元，2011-2013年的PE分别为62倍、32倍、23倍，给与“审慎推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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