| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月26日 14:10 |
作者： |
李军 |
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世博基数效应消失后中国国际航线有望进入新一轮快速增长期：考虑到目前居民收入所处阶段、人民币持续升值等因素，我们认为在未来几年由中国出境游旅游人数同比增速在15%以上，因此，在未来几年内即使外国人出入境中国旅游人数由2007年之前几年的16%的平均增速下降至8%左右的平均增速，未来数年内中国国际航线旅客整体增速也应该在11%以上。
从成本冲击端考虑，上海机场未来数年无需大额固定资产投资：2008年3月份投产的第二航站楼预留了新建指廊所需空间，通过指廊的建设即可将第二航站楼的设计吞吐能力提升至4000万人/年，整个浦东机场航站楼的设计吞吐能力提升至6000万人/年，飞行区方面，远期浦东机场只有1条跑道的建设计划，第四条跑道建成后，浦东机场的高峰小时起降架次容量将达到134架次/小时，对应的年飞行架次容量为49.1万次，对应的年旅客吞吐能力为6000万人/年，未来数年浦东机场所需投资有限。
非航业务具有较大空间：2008年第二航站楼投入使用后浦东机场的航站楼面积（用于开发广告业务）、可供开发的商业面积大幅增加，随着旅客吞吐量的增长和枢纽机场的建设，非航业务具有较大发展空间。
机场收费政策调整可能带来惊喜：此前市场一直预期未来可能的内航外线、外航外线收费标准调整路径为外航外线收费标准下调至内航外线收费标准，根据目前的情况来看，未来可能的收费标准调整路径为将内航外线收费标准逐步上调至外航外线收费标准，如果按照后一种调整，将对上海机场形成利好，根据简单测算，如果分两次上调，并保持外航外线收费标准不变，则每次上调可增加上海机场EPS约为0.04元/股至0.05元/股。
与集团之资产整合渐行渐近：进入2011年以来，考虑到：1、浦东机场扩建，虹桥扩建以及世博会等重要任务已经完成；2、虹桥机场的分流日益严重，我们预计上海机场的资产整合工作也将渐行渐近，并预计对业绩的增厚幅度在10%至15%之间。
盈利预测与投资评级：预计公司2010年至2012年每股盈利分别为0.63元/股、0.74元/股、0.86元每股（未考虑整合），上调投资评级至“买入”。
风险因素：偶然事件导致的航空需求大幅下降。
（具体内容请见附件）
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