| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月28日 14:04 |
作者： |
张斌 |
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业绩简评
公司公布业绩快报，2010年实现收入10.68亿元、净利润1.25亿元，分别同比增长34.9%和45.4%，EPS0.93元，略超我们原1.18亿元净利润预期。
经营分析
包括家纺市场在内的纺织服装零售市场快速增长，公司作为行业龙头，业绩持续高速增长可靠性高。2010年前10月国内纺织服装社会零售总额增速超过25%，公司作为家纺行业龙头企业自然充分享受市场增长带来的机遇；同时上市也使得公司品牌知名度快速提升，而公司也扩大加盟方式销售网络占比，确保了外延式扩张速度，以上因素综合作用，使得公司业绩持续高速增长；。
应对棉花价格大涨，加大原材料储备。2010年棉花价格持续飙升，4季度棉价在2.5-3万元之间，公司为应对原材料成本的上涨，三季度再次新增原材料储备6000万，前三季度累计新增原材料储备2.2亿元，这些为利润增长奠定基础。
所得税率提高对业绩增长影响不大：地处深圳特区的企业所得税税率由2009年度的20%过度2010年的22%，这使得公司净利润增速45.4%低于48.6%的利润总额增速。在公司主营业务持续情况下，所得税率的缓慢调整对业绩影响较小。
盈利调整?我们维持公司11/12年公司净利润35%左右的增速不变，仅根据10年净利润略微调整净利润，预计2011-12年实现净利润1.7和2.29亿元，较原预期提高6.7%和7.8%，EPS分别为1.268和1.707元。
投资建议
目前股价对应29.8x11PE，考虑到未来35%甚至可能更高的业绩增长，我们认为给予35-40倍估值是合理的，对应的股价在44.36-50.7元之间，维持买入建议。
目前纺织服装零售板块调整，我们始终认为对于公司这样优质的纺织服装零售企业，调整正好是买入时机。
（具体内容请见附件）
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