| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月21日 15:28 |
作者： |
徐广福 |
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事件:公司公布2010年业绩快报，营业收入为10.67亿元，同比增长34.86%；利润总额为1.61亿元，同比增长48.62%；归属母公司净利润为1.25亿元，同比增长45.36%；基本每股收益为0.93元，符合预期。?投资要点? ? 10年业绩符合预期，11年仍值得期待。公司2010年收入快速增长主要系：1，家纺行业正处于快速发展期，市场潜力巨大。据权威人士预计，在宏观经济相对稳定的情况下，我国家纺行业在未来5年将引来黄金发展期，年均增速将达到15%‐20%；2，公司品牌的知名度和美誉度在上市后不断提升，销售网络不断扩大，在华中、东北和华北的销售增速都超过了50%；3，产品研发能力不断提升，科技、时尚、艺术在产品中得到完美体现。公司直营和加盟渠道毛利率在此推动下均创新高。公司净利润增速低于利润总额增速主要系所得税从09年的20%过渡到10年的22%。对于11年，我们对家纺行业仍然值得期待，虽然房地产调控以及结婚登记人数增速下降将对家纺增量消费产生一定影响，但我们认为在中高收入人群比例不断提升以及家纺企业陆续上市后带来的宣传引导效应将有利于人民消费观念逐步转变。我们对行业的长期向好趋势仍持绝对乐观态度。?? ?下调至“增持”评级。维持公司11‐12年核心EPS至1.17/1.54元（13年业绩预测待年报公布后再给出），对应PE分别为32/24倍。虽然我们判断家纺行业将引来黄金发展期，公司业绩将继续保持快速稳定增长，但增速较2010年将有所回落，初步预计在30%左右的水平上。鉴于此以及对今年大盘将整体呈现震荡格局的前提下，我们认为给予公司11年30倍PE更为合理，对应目标价为35元。目前公司股价已达到目标价，考虑到公司质地优良，业绩确定，防御性强，我们认为更适合稳健型投资者。
风险提示。渠道拓展低于预期；原材料价格大幅上涨等。
（具体内容请见附件）
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