| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月28日 14:02 |
作者： |
王招华 |
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业绩简评
公司发布业绩快报：2010年实现营业收入28.79亿元，同比增长32.76%；归属于上市公司股东的净利润为1.83亿元，同比下降5.06%；全面摊薄EPS为0.457元。
经营分析n收入增长源于主营产品量价齐升。2010年公司并没有新项目投产，公司收入增长32.76%，一方面是源于主营产品（油井管、锅炉管）产能利用率的提升，另一方面是产品销售价格的提升。
2010年净利润高于我们预期2.80%。2010年上半年实现净利润8349万元，其中控股85%的常宝普莱森（套管厂）由于行业不景气而亏损526万元，但下半年随着行业景气度的好转以及公司销售渠道的逐步畅通，常宝普莱森扭亏为盈，公司净利润也环比增长19.21%；将发行费用计入当期损益后，公司全年仍录得1.83亿元净利润，高出我们预期值2.80%。
2011年Q1净利润大幅增长是大概率事件。公司Q1、Q4通常是盈利淡季，因此通过同比数据来验证或判断公司盈利趋势更为可靠。我们认为油井管行业正处于景气向上的周期，预计公司2011Q1净利润有望在3500万元左右，同比增长50%以上（2010Q1为2200万元）。
未来的看点：高端与规模，双管齐下。常宝钢管有着优秀的高管团队和激励机制。从基本面来看，公司的未来亮点将体现在如下方面：（1）“基石”业务：2011年套管业务产能利用率及盈利能力的提升；（2）“高端”业务：2011年底4.8万吨超长高压锅炉管和7200吨碳钢U型管投产，并且可能宣布核电蒸发器管的投产计划；（3）“规模”业务：2012年上半年30万吨ERW焊管和3600吨Super304H投产。
盈利预测和投资建议n我们维持公司2011年EPS为0.632元、2012年EPS为1.103元不变，以2012年23-25倍PE估值，公司合理目标价为25-27.5元，较最新收盘价尚有38.65%和52.52%，我们维持“买入”评级。
风险提示n（1）CPI超预期以及货币政策紧缩风险；（2）钢价波动造成公司盈利能力的波动。
（具体内容请见附件）
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