| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年02月23日 15:34 |
作者： |
任重;杨鑫 |
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公司近况：
我们注意到2月18日发改委在成品油调价通知中的措词有微妙变化，将前次的“成品油调价后…铁路客货运价格…不作上调”改为了，“成品油调价后…铁路客运价格…不作上调”。一字之差，预示了近期铁路货运价格调整成为可能。我们认为，大秦铁路今年以来日均运量屡创新高，目前9.2倍2011年市盈率的估值水平投资价值突出，而近期可能落实的铁路普价上调则可作为短期的股价催化剂，重申“推荐”的投资评级。
评论：
油价上涨过快或成为调价的催化剂，预计普货可能调价5%~10%。我们认为，尽管目前国内通胀压力依然高企，但由于近期油价上涨过快，对铁路运营成本产生了较大的压力，发改委批准铁路货运调价的可能性较大。我们认为，5%~10%的提价可能性较大：提少了难以覆盖上升的成本，提多了又不利于调控通胀。
普货每调价1%，对大秦铁路盈利增厚0.7%，广深铁路增厚0.9%，铁龙物流增厚0.6%。预计调价不会涉及大秦铁路的特殊运价，主要在于普货基价1和基价2的上调，刚刚完成收购的太原局资产将成为主要的受益对象。
大秦线日均运量屡创新高，全年有较大可能完成4.5亿吨运量计划，上调2011年盈利预测7%至每股0.91元。大秦线1月日均运量达到120万吨，2月日均运量接近125万吨，年化来看完成全年4.5亿吨运量目标基本没有问题。我们将全年运量目标由4.2亿吨上调至4.5亿吨，对应每股盈利上调7%至0.91元。
估值与建议：我们预计潜在的提价将增厚大秦铁路
2011年盈利3%~6%，每股盈利有望进一步提升至0.94元~0.97元。即使不考虑提价因素带来的影响，在当前的盈利预测下，公司股价对应2011年市盈率也仅有9.2倍；按照铁道部承诺的最低50%的派息率来测算，2011年分红收益率也将达到5.5%。我们认为，公司强劲的运营数据将提供稳定的业绩支撑，而目前的估值水平已经具备极强的安全边际和明确的投资价值，重申“推荐”。
（具体内容请见附件）
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