| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月27日 14:47 |
作者： |
吴莉 |
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报告摘要：
大秦线2010年实际完成4亿吨运量。2011年在不增加固定资产投资的情况下，可以增加4千-5千吨运量，做到4.4-4.5亿吨。达到4.5亿吨后，大秦线运能继续增加从技术上看没有瓶颈，但实际增长空间要看市场的需求情况。
太原局既有线路货运能力和盈利水平将随着整个高铁网络的建成而提升。未来铁路既有线客运业务将向高铁转移，既有线货运能力将大幅度提高，货运业务的效益显著好于客运。通常减少1列客车可增开2列货车，京津高铁开通后，京津既有线货运能力提高60%。客运专线网络形成之后，既有线货运能力及效益的提高是可以预期的。在客运业务转移至高铁的过程中，铁路货运价格趋势也将是向上的，货运价格将逐步趋于合理，既有线盈利能力将有较大提高。
朔黄铁路增长前景好。朔黄线的主要货源地是陕西。未来中国煤炭主要增量区域将是内蒙和陕西，山西的增速会慢一些。朔黄线原来的制约因素是黄骅港码头，目前从黄骅-天津的铁路已修通，朔黄线增长是可以预期的。
普货运价2011年上调的可能性较大。铁路普货运价2005-2009年几乎每年都调整，原来预期2010年4季度将调整普货运价，但到目前为止都还没调。预计2011 年普货运价上调的可能性较大。中国目前的铁路运价和国际相比偏低。
公司外延式扩张空间。大秦铁路定位于铁道部最重要的融资平台。2010年收购太原局资产后，往西北接大同-包头线，往南接陇海线（陇海线是欧亚大陆桥的组成部分），往东接北京铁路局及天津出海口，这三块资产都可能成为潜在的收购标的。
在建煤运通道不会对大秦形成分流。煤炭有三条国家级战略通道—大秦线、朔黄线、及正在修建的晋中南煤运通道。这三条线路货源地非常清晰，大秦线货源地是晋北蒙西、朔黄线是陕西、在建晋中南通道是山西中部和南部。中国铁路在未来一段时间面临的不是竞争的问题，是满足需求、解决瓶颈制约的问题，未来一段时间铁路煤炭运能还是比较紧张的。
近年来公司分红比例在50%以上，2010年每股分红超过3毛概率较大。
风险提示：经济增速大幅回落。
（具体内容请见附件）
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