| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年02月23日 15:28 |
作者： |
高峥;关滨 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2010年业绩低于预期：
建峰化工公布了2010年年报，报告期内公司实现营业收入20.78亿元，同比下降4.27%，利润总额1.52亿元，净利润1.32亿元，同比下降21.71%，合每股收益0.22元。同时，公司公告了2010年度利润分配预案，向全体股东按每10股派现金1.0元（含税）。
正面：
我们预计尿素价格全年保持1900元/吨的相对高位，一方面在于原材料成本高企，同时春耕和旺季出口会刺激尿素价格走强。
公司的三聚氰胺装置通过与尿素联产，有效降低了生产成本。
负面：
公司本部气头尿素供气量不足，全年停车70天。我们预计受到天然气供应的制约，公司的两套大化肥装置开工率未来仍然存在较大的不确定性。
天然气价格长期来看趋势性向上，将给公司带来明显的成本压力。
发展趋势：
我们认为受到天然气量供给受限以及气价趋势向上的影响，气头尿素企业未来盈利情况面临较大的不确定性。
盈利预测和投资建议：
我们预计公司2011-2012年EPS为0.30元和0.37元，目前股价对应2011-2012年PE分别为26x和22x，维持“审慎推荐”评级。
风险：
1.公司天然气供应紧张，且可能再次涨价。
2.天气因素导致尿素需求大减，尿素行情持续低迷。
（具体内容请见附件）
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