| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月21日 15:48 |
作者： |
周锐;王威 |
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撰写时间： |
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近日我们调研了鱼跃医疗，跟公司高层进行了深入交流。我们认为公司的高增长远未结束，未来3～5年有望保持40%以上的复合增长率。
投资要点：OTC产品将继续保持高增长。公司OTC产品品种很多，制氧系列已成长为公司主力产品（10年上半年同比增100%）；制氧机10年产能约12万台，鉴于公司11年产能扩充到18万台且产品供不应求，预计11年公司OTC产品在主力产品和电子血压计等新品拉动下将继续保持高增长；医院销售后劲十足。公司10年引入高端营销人才建设医院渠道；10年医院销售额有望达5000～6000万且11年具备100%增长的潜力；医院销售产品当前主要为X光机、中心制氧﹑缝合线﹑手术器械等，公司将会通过并购﹑贴牌和自主研发等多种方式不断扩充产品，预计未来3～5年医院销售将成长为公司重要增长点；海外市场空间巨大。公司10年海外销售额有望近亿元，公司当前产能偏紧，故优先保证毛利率较高的国内市场；当前外销占比约11～13%，在未来公司产能得到缓解之后，海外市场提升空间巨大，外销比例最终有往提升到30%～50%。公司平台特性将加强，并购将加速。公司平台特性未来将得到加强，预计将会继续借助并购等方式获得新的产品，然后借助公司强大的产业化能力和销售渠道迅速抢占市场；维持推荐评级。预测公司10-12年每股收益为0.64、0.97、1.42元；维持推荐评级。
风险提示:公司的快速扩张带来的管理和产能上的风险。
（具体内容请见附件）
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