| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年12月28日 13:56 |
作者： |
赵柯 |
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受益煤炭资源整合：2010-2014年产量复合增速达13%公司本部现有五个矿井产能2710万吨，是业绩的稳健保证。
未来3年公司煤炭产量的增长点主要在于09年参与山西省内煤炭资源整合过程中兼并重组项目的技改和复产，整合增加产能2160万吨，2011年开始逐步释放。预计公司2010-2014年煤炭产量分别为3020、3470、3935、4410、4930万吨，复合增速达13%。
喷吹煤龙头：“十二五”将受益喷吹煤行业发展喷吹煤“十二五”年均需求增速预计达10%以上，价格涨势明显。
公司是目前国内喷吹煤行业龙头公司，通过产品结构调整可增加喷吹煤产销量，预计2010-2012年喷吹煤产量分别达950、1005、1050万吨，售价分别为820、863、906元/吨。
凭借独特的烟煤喷吹技术，公司获得高新技术企业认证，15%的税率优惠预计很快获批，获批后，可提升业绩13.3%。
集团资产注入“十二五”开启，产能将达目前2.6倍“十二五”开始集团的资产注入将启动；潞安集团集中的股权结构将使其资产注入进程快于同行。
除上市公司外，潞安集团目前尚有煤炭产能3480万吨，09年省内整合项目规划产能1260万吨，未来全部注入后，公司产能将是目前2.6倍！有望率先注入的是司马矿和郭庄矿，产能分别为300万吨和180万吨，若现金收购，可增厚公司业绩0.49元。
盈利预测及投资建议考虑资产注入以及15%的税率优惠，公司2011-2012年EPS预计分别为3.88、4.45元，以可比公司国阳新能为估值参考，以18-20X动态PE对公司进行估值，未来6-12个月公司合理估值69-78元。
主要风险：资源税改革力度超预期，注资进程低于预期
（具体内容请见附件）
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