| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年02月11日 14:37 |
作者： |
许耀文;孙津 |
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撰写时间： |
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公司积极向上游内容产业布局，抓住优质内容就抓住了视频平台的核心竞争力
在本次合作中，公司将享有的权利主要有：
享有这四部电视剧的“出品单位”或“联合出品”的署名权；在投资款首次汇入制作公司帐户之日12个月内获得本金及15%的固定收益（若公司获得完整的、单独的、独占性的影片节目的信息网络传播权、转授权及维权之权利，固定收益比率降为13%）；在同等价格下，公司享有这四部电视剧独家信息网络传播权的优先购买权；若公司未能获得独家信息网络传播权，电视剧制作方至少需保证公司拥有这四部电视剧的非独家网络传播权。
我们认为，通过本次合作，公司可从多方面获得利益：
（1）、公司使用4000万元的超募资金投资电视剧，并在资金汇入后一年内获得13%-15%的固定收益，远高于目前银行利息受益。公司的闲散资金得到较良好的使用，公司从中大约将获取520-600万元的利润，相当于0.05－0.06元EPS。
（2）、目前国内影视剧制作的发展趋势是，制作成本越来越高，制作资金的来源是影视剧制作的最大难题。公司利用自身的资金优势，为与上游内容提供商解决了资金难题，并与其建立起更密切的联系，有利于未来的长期友好合作。
（3）、通过投资影视剧，公司参与了影视剧制作过程，这将有利于公司在未来对购买对象（影视剧）的了解以及价值评估（4）、直接参与影视剧制作投资有利于公司未来购买剧集网络播出权的谈判优势。
（5）、这种互惠互利的合作模式将可能引导其他作品品质优良的内容提供商主动与公司建立联系，这有利于公司对内容版权的购买，更有利于公司与更多内容提供商建立起良好的合作关系。
（6）、公司计划在2011年充分利用现有资源提升乐视网网站（ww.letv.com）的知名度及受众数量，投资拍摄电视剧并拥有电视剧“出品单位”或“联合出品”的署名权有益于乐视网形象的宣传以及市场影响力的提升。
3、投资建议
新兴互联网公司成长潜力日益受到认可。
《华尔街日报》网络版发表文章称，消息人士透露近几个月来Facebook和谷歌都曾就收购事宜与Twitter展开谈判，对Twitter的估值为80亿到100亿美元左右。Twitter在2010年的营收仅仅是4500万美元，而且由于大规模招募和数据库建设，Twitter实际上处于亏损状态。今年Twitter的营收有望达到1亿美元到1.1亿美元之间。
视频用户从电视转向互联网已经是大势所趋，而广告主还没有跟上，视频广告是最具成长潜力的互联网行业。
我们预计公司2010、2011和2012年净利润分别为7015万元、11037万元和17051万元，同比分别增长58%、56%和55%，对应三年的EPS分别为0.70元、1.10元和1.70元，给予公司“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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