| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月09日 14:01 |
作者： |
靳雪翔 |
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撰写时间： |
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事件：
公司公布2010年年报，2010年度公司经营业绩保持快速增长，实现营业收入8.63亿元，同比增长47.25%；归属母公司所有者的净利润2.51亿元，同比增长79.69%。每股收益1.98元。
点评：
公司业绩增长来源于TD四期华为获得较大份额：中移动TD四期招标规模空前，基站数达到10.2万个，除了对前三期的238个城市的TD网络进行优化和补点，还要在101个地市新建TD网络。其中华为获得28%-29%的市场份额，居第一名。公司的客户主要是华为，其次为爱立信，华为贡献公司10年收入的70.22%，爱立信贡献20.93%。华为在这次招标中的胜出是公司10年业绩大幅增长的直接原因。另外子公司安徽省大富机电技术有限公司获得政府补助2804万，也为公司带来约0.14元每股收益。
2011年业绩预计仍然快速增长：华为在海外攻城掠地的脚步不会停止，公司会继续依托华为成长。另外公司今年也会将拓展其他客户例如阿朗，爱立信等作为重点工作，塔放，ODU等设备目前正在等待华为认证，一旦通过将开启另外一片市场，综合预测公司11年业绩仍将快速增长，或超30%。
3G之后还有4G,积极布局TD-LTE滤波器：在公司正在从事的项目中TD-LTE滤波器和TD-LTE抗干扰滤波器已经进入批量生产阶段。能够看出公司在较早时点已经开始进行LTE布局。另外WIMAX也有多款滤波器在进行研发，相信是拓展海外市场所用。我们之前说过通信设备随着标准演进进行更替，决定未来市场格局的一定是下一代标准的先行实践者。公司如果能完成TD滤波器的研发并进入华为的供货量，未来收益应该能够锁定。TD-LTE也许会比大家想的来得更早一些。
香港子公司将使得公司与国际市场联系更加紧密：2010年11月，公司在香港设立了全资子公司—大富科技（香港）有限公司，该子公司将作为公司与国际市场的联络窗口,促进公司与国际市场的交流与合作,及时获取国际上最新的技术和信息。中国的制造成本优势还将在一段时间内存在，未来公司的国际设备商的采购应该会占比更大。
市场盈利预期及估值：综合预测公司11年至13年每股收益为2.09元,2.54元，2.98元，对应PE为31倍,26倍和22倍，短期内股价仍有下调的可能，但中长期来看有业绩支撑，给予“推荐”评级。
风险提示：11年国际电信投资大幅消减，主要客户份额缩小。
（具体内容请见附件）
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