| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月01日 14:30 |
作者： |
张忠 |
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投资要点：
公司公布2010年业绩修正公告，预计归属上市公司股东的净利润为6445.65～8594.20万元，同比增长-10%～20%。
公司业绩修正的主要原因包括研发费用和销售费用的提高，同时按照新规定，发行权益性证券过程中发行的广告费、路演及财经公关费、上市酒会费等其他费用应在发生时计入当期损益，这些因素都会影响到公司2010年的经营业绩。
聚氨酯材料的阻燃标准不断提高，目前建筑物材料的阻燃标准不断提高，新规定在细化阻燃等级的同时，同时加入了烟气毒性的标准。材料的火焰着火性（氧指数）可通过提高阻燃剂的含量来实现，大量阻燃剂的使用却又带来了烟雾大、毒性大的弊端，公司的TCPP等产品具有毒性小、烟雾小的特性，符合未来阻燃剂的发展方向。
响水项目目前以生产TCPP和BDP为主，2010年响水项目主要以生产TCPP和BDP为主，预计全年生产了2万吨左右，响水项目的TDCP、RDP、TPP和TEP预计2011年3月份开始试生产，全年预计释放设计产能的40%～60%，大约生产1万吨左右，连同TCPP和BDP包括在内，预计2011年响水项目生产的阻燃剂在3万吨以上，滨海项目预计2011年6月将开始试生产。
公司将加大新产品推向市场的力度。目前公司调整发展战略，一方面通过研发不断推出新产品，另一方面建立全球销售网络，同时使用超募资金3000多万在上海建立亚太销售中心，为将来新产品的推广打下坚实的基础。
估值与评级。我们预计公司10～12每股收益为0.67元、1.19元和1.65元，近三年公司净利润复合增长约为35%，考虑到公司的竞争地位，给予11年35～40倍市盈率，合理价格为41.6～47.6元，维持“推荐”的评级。
（具体内容请见附件）
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