| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月01日 14:40 |
作者： |
曾旭 |
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投资要点
事件：
公司发布业绩预增公告，由于得益于浦东国际机场航空运量的大幅增长，预计公司2010年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%以上，即EPS不低于0.56元。
点评：
世博会拉动效应明显。上海世博会参观人数达7308万人次，给公司带来了显著的增量客流。2010年浦东机场飞机起降33.2万架次，同比增长15.4％。旅客吞吐量4059万人次，同比增长28％，远超全民航15.9％的平均增速。货邮吞吐量324万吨，同比增长27.5％。
国际航线井喷增长。2010年浦东机场国际旅客吞吐量达到1420万人次，同比增长30.3％，甚至超过由世博会拉动而带来的国内旅客28.6％的增速。国际航线的高速增长不仅仅体现了国内外经济的持续复苏，也反映了国内居民收入水平提高后带来的庞大的出境游需求。这一趋势必将长期持续下去。国际航线的不断增长，能有效改善浦东机场的收入结构，提升其盈利水平。
12月航空需求淡季不淡，1月春运旺季接踵而至。12月浦东机场飞机起降2.69万架次，旅客吞吐298.2万人次，货邮吞吐27.8万吨，同比增速较11月份显著回升。1月份春运旺季已经拉开帷幕，据我们调研的情况显示，今年春运行情异常火爆。我们预计1月1～21日全行业航空旅客同比增速达到18％。旺盛的需求必将带动公司收入持续高增长。
资产注入有望渐行渐近。根据测算虹桥机场盈利水平有望超预期，再加上避免同业竞争的股改承诺和上海国资提升证券化率的要求，我们认为集团资产注入有望渐行渐近。
机场收费标准上调时间窗口显现。鉴于2010年航空公司盈利大幅改善，以及民航局关于外线收费标准并轨的要求，我们预计收费标准上调的时间窗口已经显现。预计收费并轨可提升公司EPS 17％左右。
未来成长空间打开，估值具有安全边际，防守反击特性突出。上海机场将长期受益国际航线和非航收入高速成长，未来成长可期，预计未来EPS增速不低于20％。未来3年公司产能无忧、暂无重大资本开支，即将进入“攒钱”时代。毛利率将从谷底持续回升。不考虑注入和提价，我们预测2010～2012年EPS为0.65、0.72、0.89元，给予25X PE，目标价18元，具有足够的安全边际。同时在弱市震荡的情况下，机场行业具有显著的防守反击特性。我们维持上海机场强烈推荐评级。
（具体内容请见附件）
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