| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月01日 14:52 |
作者： |
牛纪刚 |
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2010年业绩符合预期
公司发布年告，2010年度实现营业收入20,288.43万元，同比增长59.77%，营业利润6,914.45万元，同比增长35.13%，归属于母公司净利润6,188.02万元，同比增长42.15%。公司业绩增长的主要原因是传统船舶业务和船舶工程总承包（EPC）业务的稳定增长，同时成本和费用控制合理。
传统船舶业务复苏
2010年全年，我国的造船完工量、新承接船舶订单量、手持船舶订单量三大指标均超越韩国，成为了世界造船第一大国，船舶行业开始缓慢复苏，受行业影响，公司传统船舶设计业务稳定增长。另外公司2010年8月份发布公告，与扬子江船业下属企业和其他企业有意共同出资成立上海扬子江船舶与海洋工程设计研发中心有限公司，若新公司成立顺利，未来公司有望获得扬子江船业主要船舶设计业务5亿元左右。
海工和EPC是公司增长的推进剂
国家对于海洋工程投入不断加大，中海油的深水工程装备项目将启动，即将建造第二批重大装备，总投资约300亿元，公司海工业务面临重大发展机遇。公司海洋工程业务由浅海产品开始向深海产品发展，同时从小海工向大海工迈进。EPC业务方面，2010年该项合同累计20,027万元，该项总承包业务是由传统船舶业务拓展而来，虽然毛利率只有10-15%，但是标的较大，收入高，是公司业绩稳定增长的保证。
游艇业务是未来的明星业务
公司目前所要生产的游艇为私人游艇，我们认为游艇业务会是公司未来的明星业务。伴随消费升级国内游艇消费开始启动，中国内地的千万富豪人数已达87.5万人，亿万富豪达5.5万，按照5%的千万富豪有购买意愿，保守估计以每艘价格100万，私人游艇市场需求超过400亿，空间巨大。对于游艇业务公司思路为首先与意大利知名游艇生产商DOMINATOR确立大中华区销售和合作关系，签订20m豪华游艇生产线和技术专利。在充分消化国外先进技术基础上，进一步丰富产品线，并拓展游艇和特种艇市场。我们预计公司游艇业务会在2012年后开始快速增长。
盈利预测与估值
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.94元、1.35元、2.07元。结合目前公司的经营状况及未来的成长性，维持增持评级。
（具体内容请见附件）
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