| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月09日 13:56 |
作者： |
徐军平;赵强;沈爱卿 |
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撰写时间： |
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净利润增5.2%，EPS0.5元
公司全年营业收入下降26.5%，但由于结算利润率的提升，从而使得净利润反而提升了5.2%；公司全年EPS为0.5元，同比增长10.7%，略超我们预期，其主要原因是土地转让收益超出了我们预期。
全年销售良好，锁定2011年业绩的72.9%
2010年，公司房地产项目销售情况良好，共实现签约面积223,740.4平方米，回笼资金409,194.8万元；2010年年末预售账款为27.04亿元，同比增长98.86%，大部分将在2011年结算，锁定2011年业绩预测的72.9%。
未来业绩将平稳增长
我们预计公司2011年至2013年营业收入分别为37.1亿元、51.9亿元及77.6亿元；对应的EPS分别为0.51元、0.64元及0.88元；我们预计2011年营业收入及净利润均比公司2011年计划的35亿元和6亿元略高，主要原因是我们认为公司2011年的结算会略超预期，公司未来三年将会保持平稳增长。
持有评级，下调目标价至8.0元
根据对公司的盈利预测，2011年至2013年的PE估值分别为13.08倍、10.38倍及7.59倍，略高于同行估值；公司NAV估值约为10.5元/股，考虑到目前房地产公司普遍折价20%至25%左右，因此，我们下调公司评级至“持有”，目标价8元，对应2011年PE为15.7倍，相当于NAV折价23.8%。
风险提示：房地产行业政策调控导致销量和售价不达预期风险
（具体内容请见附件）
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