| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月26日 13:08 |
作者： |
杨诚笑;叶鑫;刘金钵 |
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撰写时间： |
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投资要点
用途广泛且难以回收，资源形势严峻的战略金属。锑是一种用途广泛的金属，满足公认战略金属四大条件，被誉为“灭火防火的功臣”、“金属硬化剂”，广泛应用于阻燃剂、颜料、汽车蓄电池、半导体领域。由于其资源稀缺、阻燃性能最佳、广泛的用途，其位列欧盟委员会《对欧盟生死攸关的原料》14种“紧缺”名单之首。美国、日本和西欧均拥有大量的战略储备锑，且严重依赖进口。
更为重要的是，由于锑金属的几乎不可回收和广泛应用，全球锑资源储量急剧下降，按每年20万吨矿山锑的消耗速度，全球锑储量静态保证年限为10.5年，我国的锑储量将在4.7年内消耗完毕。为我国十大稀有战略金属中最为稀缺的品种。
卤锑阻燃剂实际替代速度远慢于市场预期，较长时间内仍是综合考虑首选。
全球锑消费结构中，阻燃剂领域占据了70%份额。锑主要是以氧化锑的形式作为阻燃协效剂添加在各种卤系阻燃剂之中，而其中又以塑料用途最为广泛，据统计三氧化二锑在塑料阻燃剂制品中的量约占总锑消费的70%，其次是化纤、棉纺等等。卤系阻燃剂占据阻燃剂领域的主导地位。美日欧多国专家通过不断的实验证明，锑系阻燃剂与无机阻燃剂相比，并不具备明显毒性。其他阻燃剂阻燃效果远不如溴-锑阻燃剂理想，而目前已经开发出加入硼酸锌等各种抑制或减少溴锑系阻燃剂烟尘的方法。
根据Freedonia的09年数据，提出欧盟阻燃剂产量，我们选取北美市场与亚太市场2010年160万阻燃剂需求量的假设，按2010年20%溴系阻燃剂占比计算，并假设溴系阻燃剂与三氧化二锑配比在2:1，则预计2010年氧化锑消耗量为160*20%*50%=16万吨。按照2009年美国地质调查局19.7万吨锑年产量70%消费用于阻燃剂计算，这一数据在19.7*0.7=13.79万吨锑，按1:1.15转换比例计算，对应氧化锑消耗量为15.86万吨。两种推算方法数据结果相吻合。因此，我们认为，全球氧化锑消费远高于市场此前每年10-12万吨的预期。
按照美国市场调研公司BCC报告，以数量计算2008年全球阻燃剂消费超过145万吨，估计2014年将达到195万吨，期间年均增长率4.9%，此外由于发展中国家陆续采用更严格的阻燃法规和塑料消费量的增长，新兴市场未来将成为阻燃剂需求增长的主力军。
辰州矿业是全球锑业第二，拥有20万吨锑储量，2.5万吨氧化锑产能。锑制品出口配额全国占比22.08%。锑价上涨下游消费可观，我们认为锑价突破8万元/吨奔向10万元/吨极有可能，公司充分享受锑产业链带来的业绩利好。公司锑业务板块的内容我们已在深度报告给予了详细阐述，我们维持公司的买入评级，维持三季报点评中对公司10-12年EPS分别为0.48元、0.91元和1.24元的预测。
（具体内容请见附件）
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