| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月12日 13:53 |
作者： |
曾旭 |
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资产注入有望渐行渐近。原因在于完成股改承诺、避免同业竞争、上海国资整合、虹桥机场业绩有望超预期。若采用“虹桥机场+浦东货站”方案打包注入，预计增发股本5.15亿股，增厚2010年EPS 0.1元，提升幅度15.4%。
机场收费标准上调的时间窗口显现。假设资产注入股本摊薄后，预计收费并轨可提升上海机场EPS 17%左右，若2011和2012分两次上调达到接轨，则可分别提升EPS 0.06和0.08元。
迪斯尼将带来长期新增需求。预计年均新增客流141万人次，占上海两场2010年旅客吞吐量的2%。
未来成长空间悄然打开。上海机场将长期受益国际航线快速增长、东航国航博弈布局浦东机场、非航收入高速成长。在上述内外合力的作用下，公司未来成长可期，预计未来EPS增速不低于20%。同时，未来3年公司产能无忧、折旧成本趋于稳定、暂无重大资本开支，毛利率将从谷底持续回升。
纵向和横向比较，公司估值都处于低位。不考虑注入和提价，我们预测2010～2012年EPS为0.65、0.71、0.89元，给予25X PE，目标价17.75元。若考虑注入和提价，则2011年EPS有望达到0.87元。给予强烈推荐评级。
风险提示：高铁超预期、整合延后导致同业竞争加剧
（具体内容请见附件）
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