| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年01月21日 15:40 |
作者： |
陈俊华;李捷 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司近况：
中电联环保股份有限公司（简称：中电环保，300172.CH）是南京一家从事工业水处理服务业务的民营企业。公司计划在创业版发行2500万股，融资用于3个中心（系统集成中心、管控一体化中心和设计研发中心）的建设。我们看好公司的业绩稳定性增长，关注新业务增长点的推进；建议询价区间：21-24元/股，对应2011年PE30-33x。
评论：
凝结水精处理行业龙头，在手订单支持未来两年增长。1）在1000MW级别火电机组的凝结水精处理领域，公司的市场占有率分别是：24%（投运机组）和45%（在建机组），位居行业前列。
2）预计公司在手订单超过6亿元(其中核电项目：2.97亿元)，是2009年公司全年收入的两倍以上，为公司2011、12年业绩增长提供坚实基础。
经验丰富，技术储备足，长期增长值得期待。除传统火电机组凝结水处理业务，公司业务目前还涉及：火电给水处理、核电常轨岛凝结水处理、煤化工水处理等领域。公司在相关领域均有超过10个以上的跟踪客户，未来持续业务成长值得期待。
无有息负债，投资能力强。此次融资规划投入3个中心的建设（资金需求量2.08亿元），预计实际融资额将超出公司资金需求，公司负债率将降至20%以下，无有息负债，超募资金还将为公司带来财务收益。强劲的资金实力为公司加速开拓新项目提供保障。
估值与建议：
预计2010-12年净利润为4740万元、7184万元和9165万元，按发行后股本计算，分别对应摊薄EPS为0.47元、0.72元和0.92元。
风险：
1）竞争力消弱，市场份额下降。2）核电建设缓慢，订单增速低于预期。
（具体内容请见附件）
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