| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月18日 14:24 |
作者： |
李军 |
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12月份客座率水平创同期历史新高：12月份全体航线平均客座率为77.70%，创历史新高，其中国内航线12月份客座率为80.80%，同比提升6.7个点，接近了小旺季的水平，但12月份国际航线客座率仅为73.80%，低于2009年同期5个点，反映了实际需求未能跟上国际航线15.44%增速的ASK投放。
12月份旅客吞吐量增速较前几个月有所降低：12月份中国国航合计旅客吞吐量同比增长8.73%，其中国内航线同比增长9.02%，国际航线同比增长5.81%，地区航线同比增长14.24%，旅客吞吐量同比增速较前几个月有所降低，但较11月份有所提升。
考虑到航空数据的季节性波动，单纯的同比增速数据很难对实际的内在增速高低进行判断，我们通过采用一贯的环比上月数据增速来进行历年对比，发现今年12月份的增速仍然相对较好，主要支撑点在于如下三个方面：一、从近年来12月份环比11月份的增速来看，今年12月份环比11月份增速处在较高水平；二、从运力投放来看，旅客吞吐量增速低于10%的大部分原因为运力投放增速更低（其中ASK同比增长7.36%，客机架数同比增长8.26%，均低于旅客吞吐量同比增速8.73%）；三、从最能反映运营结果的客座率指标来看，12月份全体航线平均客座率为77.70%，创历史新高，其中国内航线12月份客座率为80.80%，同比提升6.7个点，接近了小旺季的水平。
维持“增持”评级，看好航空股反弹：总体而言，我们认为公司12月份运营数据依然较好，其中国内超出预期，国际低于预期，值得关注，我们维持公司2010年至2011年0.92元/股、1.14元/股的盈利预测，维持“增持”的投资评级。
投资风险：燃油价格大幅上升，偶然事件导致的需求快速下降。
（具体内容请见附件）
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