| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月13日 14:28 |
作者： |
吴云英 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件评论
第一，12月公司引进飞机1架，全年共引进26架，累计增速行业第二。
12月公司引进1架A321-200飞机，低于1.7架的行业平均引进速度；退出1架A321-100飞机。截至12月底，国航引进26架飞机，引进速度仅低于南航，机队总数达282架。
第二，客座率同比止跌回升，12月出现2004年以来的首次环比正增长，预示着春运旺季效应在公司身上将提前获得体现。
12月公司供给和市场需求维持2009年7月以来的趋势不变，客运、货邮及总体需求同比增幅均高于供给。客座率在上月出现同比负增长后恢复至77.7%，同比上升1.8个百分点，环比上升0.9个百分点，货邮载运率、总载运率分别实现7和3.9个百分点的同比增幅；同比历史高点2007年，分别提升了1.8、5.7和3.3个百分点，产投效率继续维持高位。自有跟踪数据的2004年开始，12月客座率环比增速首次出现上涨，我们认为与今年全行业范围的供不应求有关，同时也预示着春运旺季效应在公司身上将提前获得体现。全年公司可供吨公里同比增幅低于收费吨公里9个百分点，供求差距依旧存在。
第三，油价和单位能耗指标双涨，导致单位航油成本环比增速自9月起持续上升。
12月载运率环比上升2个百分点，每收费吨公里耗油上升0.1个百分点至2.81吨/万吨公里，航油综合采购成本比上月上升2.27个百分点至5946元/吨（12月22日凌晨国内航油出厂价上涨300元/吨至5990元/吨），导致收费吨公里油耗成本上升2.38个百分点至1.669元/吨。（注：以上数据包括国货航运营数据，不包括深圳航空、澳门航空运营数据）
第四，维持“推荐”评级。
1月航空需求增幅恢复至两位数，票价、客座率同比均出现明显上涨，春运旺季特征初显；主席即将访美带来人民币升值预期；原油套保和燃油附加费双保险，有效规避油价上涨风险。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.96元、1.11元和1.12元，对应PE为13.36倍、11.64倍和11.51倍，维持“推荐”评级。
风险提示京沪线提前至今年6月通车，国际原油价格快速上涨，疾病、自然灾害等突发事件。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
