| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月18日 14:18 |
作者： |
邵稳重 |
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撰写时间： |
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事件描述
近日，我们调研了杭州解百并实地考察了其门店，主要观点如下：
事件评论
第一，我们预计杭州解百2010年主要门店实现20%的收入增长
杭州主要市级商业中心主要包括武林商圈、湖滨商圈和吴山商圈，杭州解百所拥有的3个门店均位于湖滨商圈。
第二，解百A楼改建完后外生增长效益方能完全体现。
由于解百A物业结构较老，不适应百货经营的需求，公司拟在2011年底（或2012年）对解百A楼进行改建，目前正在改建报批。公司酝酿将将A楼推倒重建，同时与B楼相接。改建后A、B楼及新世纪商厦将连为一体，经营面积将增加1万平米。由于具体改建方案时间和方式均未确定，我们初步预计改建工程需要2年左右时间，资本开支较大，支出资本化后对改建期间费用影响不大，但解百A的停业对公司收入将有直接且较大的影响。
第三，我们预计杭州解百2010-2011年EPS分别为0.26、0.32元，维持谨慎推荐评级。
我们认为，杭州解百未来的增长主要在于经营面积扩大带来的外生增长：包括新元华商城的开出以及新世纪商厦营业面积的扩大。
公司的另一个亮点是在杭州西湖边上拥有较多的商业物业，是一个重物业的百货零售公司，因而具有较高的重估价值。
我们预计杭州解百2010-2011年EPS分别为0.26、0.32元。维持谨慎推荐评级。
（具体内容请见附件）
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