| 来源： |
中航证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月17日 14:12 |
作者： |
卢全治 |
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撰写时间： |
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公司概况。东华科技是主要从事工程设计、咨询与工程总承包大型工程公司，主要服务于化工工程。公司收入中，工程总承包占比约90%，设计咨询占比约10%。由于控股股东化三院资产在上市公司中国化学里，公司与中国化学形成了同业竞争的关系，因此中国化学承诺将视情况对东华科技进行整合。
公司业绩快速增长。由于公司在基础化工工程领域拥有一定技术优势，市场占有率不断提升，公司业绩也呈现了快速增长长的态势。08年的金融危机使得公司增速出现了下滑，为了继续公司的高增长，东华科技瞄准了市场空间巨大的现代煤化工产业，并逐步掌握了具有核心优势的煤化工技术。
发展现代煤化工是大势所趋。我国贫油，富煤，随着油价的不断上涨，煤化工的成本优势逐步凸显，未来发展石油替代为主的现代煤化工是大势所趋。
煤制乙二醇前景广阔。我国乙二醇年需求量约780万吨，而国内的供给能力仅有200万吨，仅进口替代这一块市场就有近600万吨的空间。在目前的石油价格下，煤制乙二醇成本优势明显，近两年会有越来越多的煤制乙二醇项目上马。东华科技已经掌握了煤制乙二醇的技术，为分享煤制乙二醇投资快速所带来的发展机遇做好了充足的准备。
甲醇制丙烯项目，公司成长的又一驱动力。公司掌握了甲醇制丙烯的核心技术，在12年国家放开甲醇制丙烯项目的审批后，甲醇制丙烯项目投资将呈现加速增长的态势，将成为公司成长的又一驱动力。
盈利预测与投资评级。我们预测公司10-12年的每股收益分别为0.79元，1.20元和1.75元，对应的市盈率分别为52.06倍，34.05倍和23.49倍。由于公司近年来成长性较高，且未来仍将维持高成长速度，我们认为公司可以享受较高的估值，给予公司11年40倍的PE，未来6-12个月公司的目标价为48元，给予“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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