| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月16日 15:08 |
作者： |
伍颖;陈建文 |
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快速发展受益于化工行业较高固定资产投资增速
公司主营化工类工程总承包业务，在部分化工细分领域竞争优势明显（甲乙酮、三聚氰胺、磷复肥、硫酸、钛白等）。公司业务发展主要依赖于化工行业固定资产投资。随着工程总承包业务毛利率提高，公司综合毛利率快速提升至23.2%（2010年前三季度）。海外市场业务是公司新的业务增长点。
在手合同储备丰富，保障公司未来2年业绩高速稳定增长
预计2010年三季度末公司在手合同金额高达58亿元，而2009年主营收入仅为17.7亿元，高额的在手合同储备，将保障公司未来2年业绩高速稳定增长。
未来公司将重点发展具有较好市场发展前景的现代煤化工
公司目前业务主要集中在传统煤化工领域，但由于其产能过剩，公司未来在该领域的新订单获取将受到抑制。因此，未来公司将重点发展具有较好市场发展前景的现代煤化工，如甲醇制取丙烯、煤制乙二醇等。
2011年看好煤制乙二醇项目的订单获取
由于供需缺口大、成本优势明显，煤制乙二醇具有广阔市场发展前景。公司的煤制乙二醇技术国内领先。虽然目前只是试点，但我们看好煤制乙二醇的市场发展前景，预计国家放开的时间可能提前，并看好2011年公司相关订单的获取。
2012年看好甲醇制丙烯项目的订单获取由于甲醇行业产能严重过剩、而丙烯需求缺口很大，加上具有较好成本优势，甲醇制丙烯产业发展潜力大。公司的“流化床甲醇转化丙烯技术项目”技术研发及市场推广取得阶段性成果。随着国内已有煤制烯烃项目投料试车成功，2012年我们看好公司甲醇制丙烯项目的订单获取。
现代煤化工产业发展促公司腾飞，“强烈推荐”
我们预计，公司2011、2012年新签合同订单分别为30、50亿元，2010、2011、2012年EPS分别为0.75、1.18、1.44元，对应前收盘价的动态市盈率分别为49、31、25倍。公司在手合同储备丰富，我们看好未来公司在煤制乙二醇、甲醇制丙烯领域的订单获取，预计未来业绩高速增长，给予“强烈推荐”的投资评级，6个月内目标价45元。公司面临的主要风险是宏观经济及产业政策的变化风险，以及煤制乙二醇、甲醇制丙烯等技术的产业化、客户认同风险。
（具体内容请见附件）
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