| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月11日 14:55 |
作者： |
周思立 |
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投资要点：
国内家电钣金细分市场的龙头企业：公司主要从事各类金属冲压钣金件和微特电机的生产、销售与服务，主要产品包括冰箱零部件、空调零部件、平板电视零部件、汽车零部件以及微特电机；从销售规模上来看，公司2010年销售收入有望达到20亿元，是国内家电钣金细分市场的龙头。
家电市场的持续增长带动公司业绩成长：公司90%以上的收入来自家电配件类，对家电行业的依赖程度较高；根据我们的预期，未来几年家电市场在城镇化的推动下会继续有较好的增长，进而带动公司业绩保持较好的增长。
逐步向相对高毛利率的汽车行业拓展：公司2008年下半年进入汽车行业开始供货，主要客户是上汽通用五菱，所提供的零配件主要包括汽车加油口门焊合件、中门槛外板焊合件等；相对家电配件类，公司汽车配件类产品具有较高的毛利率，进入该行业，有利于提升公司的盈利能力；近两年，公司来自该细分领域的收入快速提升，目前，所占公司收入比重已经达到3%左右。
公司在变频电机领域的起步相对较早：2005年，公司开始从事高效直流电机项目的准备工作，着手筹建防干扰高效直流变频电机生产项目，符合家电节能发展趋势和国家产业政策的扶持范围；目前公司直流变频电机样机已进行两年多的试制开发，处于业内领先地位。
募投项目：（1）精密冲压件生产项目，（2）防干扰高效直流变频电机生产项目；上述项目达产后，家电配件、电机配件、精密冲压类配件以及变频电机的年产能将分别增加683万件、420万件、1103万件和300万件。
合理价值区间：我们认为公司合理价值区间为39.90-46.55元，对应2011年动态PE区间为30-35倍。
（具体内容请见附件）
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