| 来源： |
东吴证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月27日 17:47 |
作者： |
李寅康;葛帮亮 |
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撰写时间： |
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公司基本情况。公司是国内较大、综合实力较强的家电零部件供应商。本次发行前，公司股本为7500万股，共有3名股东，全部为法人股东。海立控股持有公司55%的股份，为公司的控股股东，公司的实际控制人为孙刚和刘国平夫妇，分别直接持有海立控股50%和50%的股权。公司目前有5家全资子公司，1家控股子公司。本次拟公开发行社会公众股2500万股，占发行后总股本的25%。
公司在行业中的地位。公司冷冲压钣金模具业务规模和设计制作水平在同行业中处于领先地位，公司2007年-2009年度连续三年销售收入在国内冲压、钣金行业排名第二位，连续三年在家用电器零部件钣金生产领域排名第一位。公司的全资子公司海立美达电机专门从事微特电机制造，是行业内的新起之秀，是国内目前掌握先进的防干扰高效直流无刷电机核心技术的厂商之一，在行业竞争中，公司具有明显的竞争优势。
主营业务分析。公司自设立以来，一直专注于金属零部件制造服务业务，市场份额稳步提升。报告期内，公司的营业收入主要来源于主营业务收入，占比均超98%，营业收入呈逐年增长的态势。面向家电制造企业的产品销售是公司利润的主要来源，呈现逐年降低的趋势，这主要源于公司调整产品结构的原因。各期综合毛利率水平波动较小，呈现平稳增长的态势。
募投项目分析。精密冲压件生产项目由公司全资子公司海立达冲压件实施，防干扰高效直流变频电动机生产项目由公司全资子公司海立美达电机实施，项目总投资26760.30万元，建设期两年。
投资建议。按发行后的总股本计算，公司10-11年的EPS分别为0.94元和1.32元。我们选取新朋股份、广东鸿图、精艺股份、毅昌股份和胜利精密等作为可比对象，截至12月24日，可比公司对应2010年的平均动态PE约为35倍。鉴于公司在行业中的地位，且未来公司将着力打造成为具有国内先进水平的家电、汽车零部件产品配套生产企业及高效变频电机生产企业，我们认为公司对应2010年合理PE为34-40倍，建议询价区间为31.96-37.6元。
风险提示。主要关注销售客户集中风险、实际控制人控制的风险、募集资金投向风险以及税收政策变动的风险。
（具体内容请见附件）
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