| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月06日 14:20 |
作者： |
吴杰 |
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公司肥精煤提价102元，和我们之前100元的预期基本一致，公司2009年肥精煤产量292万吨，按照2010年上半年159万吨的产量，估算公司2010全年319万吨精煤。再以此估算本次提价可提高公司不含税收入3.2亿元，假设成本增长30元，除税后可增加公司盈利1.7亿，折合EPS0.14元。
2011年推出焦炭期货可能较大，焦炭行业长期亏损，各地淘汰小焦化厂已成趋势，预计2011年起，有焦煤资源，且有大型钢厂合作的焦化企业盈利将逐渐改善，公司的炼焦业务在过去行业整体亏损的时候能做到微利或者持平，是行业里焦化业务做得最好的公司之一，因此，预计2011年起，公司焦化业务盈利状况好转将成为长期趋势。
公司短期产能增长点主要是持股41%的将在2011年投产的介休倡源公司的90万吨煤矿项目，另外，公司加拿大盖森煤田（持股51%）和墨玉河北部煤田（持股51%）的勘探正在加紧进行，准备分别建设200万吨和300万吨精煤矿井，其中盖森煤田可能2012年投产。
集团公司尚有大量优质资产，开滦集团2009年生产原煤4045万吨，其中精煤产量为1028万吨，2010煤炭产量将突破5000万吨。开滦集团产量和储量规模分别是上市公司的5.3倍和4.1倍。预期唐山地区五矿井1400万吨产能（1/3焦和气煤）注入公司可能较大，注入后将大幅提升公司产能，并为后续建设的焦化业务提供充足的原煤供给。
预测2010-2012年EPS分别为0.72，0.96，1.17元，对应PE31，23，19倍，估值并不便宜，但考虑公司资产注入预期较强，公司对煤化工产品及煤炭价格的弹性较大，维持开滦股份买入评级风险因素：
化工产品存在较大价格波动，2011年价格变化可能超我们预期。
资源税明年或征收，比例还存在不确定性。
（具体内容请见附件）
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