| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月04日 14:52 |
作者： |
程兵 |
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投资逻辑:LED顺应节能环保潮流，封装需求旺盛，应用全面高速增长。1、LED是当前能源与环境危机下的有效节能环保手段，已全面应用于显示、背光源、照明等领域;2、LED行业景气带来芯片封装需求每年33%的较快增长，良好的供需状况将带来封装产业高额投资回报;3、商业照明和显示将是未来LED应用增长主体，2012年全球市场规模将达92亿、112亿美元，3年复合增速达33%和19%，国内市场增长更快，年增39%和23%。
协同封装和应用环节享受高附加值，发挥品牌与技术优势并举海内外。1、公司同时经营LED封装和应用，享受协同效应以及芯片产能过剩带来的产品高附加值;2、公司海内外市场并举，开拓国外市场提升毛利率，转战国内市场享受进口替代;3、公司拥有雄厚的技术实力和知名品牌，定位中高端市场，核心技术产品占比80%。
盈利预测和估值?公司净利润三年复合增长76%，11年EPS为1.253元。预计2010-2012年公司将实现净利润42.72、83.96和118.61百万元，同比增长99.47%、96.51%和41.27%。按发行后的总股本计算，对应的EPS分别为0.638、1.253和1.770元。
目标价41.35元，11年33倍PE。参考国内同类公司的估值水平，并考虑到公司的高成长性，给予11年33倍市盈率，对应41.35元的目标价。
风险提示: LED应用增长低于预期风险、企业所得税和出口退税优惠政策取消风险、新增产无法消化导致利润率和ROE下降风险。
（具体内容请见附件）
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