| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月04日 13:59 |
作者： |
唐佳睿 |
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撰写时间： |
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公告概要：
2010年12月30日，经公开竞价，深圳东方明珠投资发展有限公司以成交价19994.55万元（较挂牌底价高出10万元）竞得拓基地产19.6%、百大置业55%、铜陵拓基10%股权捆绑转让项目。根据合肥产权交易中心相关规定，2010年12月30日-2011年1月5日将进行转让项目成交公示后，公示期限满经确认后，公司及子公司将与竞得方签订产权转让合同，并办理交易资金支付和股权过户等工作。
受让方终有结果，有利于加快融资进程：
自2010年10月8日公司公告出售地产业务近三个月后，后续进程终有眉目，我们认为房地产业务的顺利剥离，有利于非公开增发的顺利实施，未来合肥百货将继续专注零售主业的方针有利于公司在安徽省内渠道下沉以及网络式布局。目前安徽17个地级城市中，合百仅仅入驻8个城市，而作为零售企业，从长远来看，购置自有物业的成本远远低于租赁门店的成本，因此相信地产业务的顺利剥离有利于加快融资进程，从而对公司未来外延扩张提供了一定的资金保障。考虑到审批流程等因素，我们维持拓基地产业务将于2011年确认转让后的收益，因此出售地产业务增厚业绩约0.24元/股预计将于2011年才能体现。
我们在之前的报告中亦曾经指出增发后全资公司乐普生以及合家福超市业务经营能力较强，即使考虑定增后摊薄股本（以最新增发4500万股本计算），预计公司2011/12年仍能分别增厚业绩0.12/0.16元（其中乐普生2011/2012年EPS分别增厚0.01/0.02元,合家福EPS分别增厚0.11/0.14元），长期而言更打开了公司“百+超”双翼发展的业绩增厚空间。
维持买入评级：
我们假定2011年初公司定增成功且捆绑销售地产业务于2011年初结算完毕，根据目前非公开定增最新4500万股本上限，维持2010-2012年全面摊薄后EPS分别至0.49/1.05（扣除出售地产业务后为0.81元）/0.93元，以2009年为基期未来三年CAGR34.4%，认为公司合理价值在24.25元，对应主营业务2011年30倍市盈率，维持买入评级。
风险分析：
公司非公开增发进程低于预期，安徽零售市场竞争加剧。
（具体内容请见附件）
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