| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年12月23日 14:04 |
作者： |
施雪清 |
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撰写时间： |
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1、拓展新的百货项目、利在长远。公司公告设立合肥港汇广场购物中心项目，位于合肥市望江路与潜山路交口东北角。公司拟租赁其中负1—7层共计5.4万平米商业物业。物业项目于2012年3月交付公司，预计可能在2012年底开业，短期对公司盈利没有影响，有利于未来长期公司发展。
2、合肥地区零售竞争加剧，公司定位差异与业态全的优势保证竞争能力。09、10年以来合肥本地的零售业竞争逐渐加剧，零售品牌金鹰、万达、银泰等均进行了大规模的扩张；超市家乐福、沃尔玛、苏果、永辉、世纪联华等也均进入安徽省进行扩张。公司作为本土的优势企业，定位相对较低，同时业态涉及家电、百货、超市，较为全面的业态，具有较强的竞争力。
3、超市每年新开15-20家。合肥百货的的超市定位走差异化道路，避开与其他品牌规模较大的大卖场直接竞争，同时加大对于二三线城市的扩张。公司保证未来每年15-20家的开店速度；公司内部已经形成了南部以铜陵为中心、北部以蚌埠为中心的结构，为未来的拓展奠定基础。
4、百货处于有序扩张中。安徽16个地市百货企业目前只覆盖了8个地市，未来还有比较大的增长空间。08、09与10年均有新开出的店面。2-3年的培育期保证未来的增长。
5、未来三年保持25%-30%的净利润增速。合肥百货的区位优势明显、区域经济增速较高，公司管理稳健、成本控制得力。预计2010/2011年EPS0.53/0.68元，PE32.14 /25.04倍。考虑供公司增长稳健，给予2011年30倍的估值水平，目前市场状况合理价位20.4元。业绩有超预期的可能。
（具体内容请见附件）
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