| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年12月21日 14:33 |
作者： |
郭海燕;钱炳 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司近况：
合肥百货公告与安徽优德置业发展有限公司签订了《房屋租赁协议》，拟承租位于合肥市望江路与潜山路交叉口东北角的港汇广场购物中心负1至7层商业用房（总建筑面积约5.4万平方米），用于新开集百货、超市、家电于一体的综合性门店。
评论：
省会城市核心区域优势进一步巩固。合肥百货目前在安徽省内共拥有17家百货门店（含已公告储备店），其中合肥市达到7家（已开6家，此次新增储备1家），较竞争者商之都（2家），瑞景（2家）、百盛（1家）具备明显的网络和规模优势，且进一步拉开了差距。
渠道下沉行之有效，畅享区域消费腾飞。目前，公司还拥有103家超市和24家家电门店，分布于蚌埠、铜陵等地级市，同时今年在巢湖新开1家购物中心（9月30日正式营业），不断的渠道下沉为公司今后增长提供了持续的动力。目前来看，安徽共拥有17个地级市，公司只进入了8个，还有较大的发展空间。
新店预计于2012年4季度开业，短期不会产生明显盈利影响，但为未来业绩持续增长打开空间。港汇广场集商业、公寓住宅、高档写字楼等于一体，公司将在其中开出旗舰百货+超市+家电综合体，成长潜力值得期待。该物业将于2012年3月1日交付，租赁期限自2012年9月8日起二十年，因此短期不会有明显的盈利影响（预计2012年4季度开业，当年会有租金减免优惠，当年亏损在几百万元）。
估值与建议：
维持“推荐”评级。我们看好安徽区域经济快速发展趋势、公司的绝对领导地位以及持续有效的门店拓展。我们原有盈利预测已经考虑了每年1-2家百货新店拓展，目前增发后2011年市盈率只有23倍，但业绩增速板块领先且具备良好确定性，是我们中西部投资主题的首选。
（具体内容请见附件）
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