| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月27日 15:17 |
作者： |
李凡;王海青 |
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公司25日公告董事会决议，将对公司各项业务进行大幅度扩产。本报告对公司扩产项目对公司未来的影响进行了详细分析。
公司公告的投资高达76亿元以上，如果全部投产，公司资产规模将增加将近80%。公司此次公告的项目共计13个,投资总额达到了76.84亿元。如果再加上公司目前正在建设的吴江浮法玻璃生产线和廊坊超薄玻璃生产线共计12亿元左右的投资，公司在未来3年内进行的项目总投资将高达近90亿元。而公司截止到2010年3季度，资产总额为115亿元。也就是说这些项目投产后公司的总资产规模将在现在的基础上增加将近80%。
新增投资的重点集中在太阳能和电子玻璃领域。从投资分布的领域来看，公司目前所有投资中，太阳能领域占65%（约58亿元）。节能玻璃领域的投资占15%（约14亿元）。电子玻璃领域的投资和建筑浮法领域的投资各占10%（约8.5亿元）。从投资前后产能的变化来看，太阳能领域的变化最为明显。多晶硅切片、电池片和组件扩产以后产能将达到1GW，分别是公司目前产能的5倍以上。另外用于薄膜太阳能电池的TCO玻璃的生产能力将比目前扩大8倍以上。而电子玻璃领域ITO玻璃的产能将扩大40%，而可用于触摸屏sensor制造的光刻产能将扩大将近80%。在节能玻璃领域，主攻工建市场的LOWE中空玻璃的产能增加20%左右，而主攻民用住宅市场的大板LOWE将从无到有，在未来的2-3年内形成1200万平米的产能。
项目投产后，公司经营效率有望明显提高。公司目前经营效率的瓶颈在于固定资产周转率明显偏低（仅为0.5左右）。而目前重点投资的太阳能领域、工程玻璃和电子玻璃领域的资产周转率均高于1，我们预计这些项目投产后，公司的收入有望达到250亿元以上，相对目前有约200%的增长，这将有效改善公司的经营效率，提高公司整体投资回报。
可能在未来实施融资。公司目前投资项目所需资金将近90亿元，而目前公司经营性现金流净额仅为15.5亿元，很难依靠内生性增长保证此轮项目投资。因此再次增发的可能性增加。
维持“推荐”的投资评级。根据我们的盈利预测，公司2010-2012年全面摊薄的EPS分别为0.67、0.80、1.00元。公司未来增长空间较大，维持“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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