| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月24日 14:38 |
作者： |
董亚光;罗立波 |
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事件
公司发布公告：由公司实施的“80000m3/h等级大型空分设备、大型乙烯冷箱和内压缩空分设备的高中压板翅式换热器国产化”技术改造项目获得杭州市的财政资助5,438万元，公司于12月22日收到该笔财政资助资金。公司将根据《企业会计准则》的规定，将该笔财政资助资金按上述项目投入设备的折旧年限分期计入营业外收入，该财政资助对公司2010年盈利不产生重大影响。
评论
资助额占投资比重不小，对盈利影响不大：上述两个项目均为公司IPO募集资金投资项目，其中8万方空分设备项目固定资产投资17,080万元，年折旧费用1,328万元；板翅式换热器项目固定资产投资5,570万元，年折旧费用474万元。两个项目均计划于2011年6月竣工验收，2012年6月达到设计生产能力。两个项目平均折旧年限为13年左右，5,438万元的财政资助，将为公司平均每年增加400万元左右的营业外收入，相当于公司净利润的1%左右，对公司业绩影响不大，但占项目固定资产投资额的比重达到约1/4。杭氧股份作为国内空气分离设备的龙头企业、杭州市大型制造企业，在政府支持高端装备制造业、支持大型关键设备国产化的背景下获得较大的支持，属于情理之中，意外之喜。
技改项目实施完成将增强公司设备业务竞争力：由于规模效应（节约投资、降低能耗、减少管理费用），空分设备正在向大型化方向发展。煤化工、IGCC等新兴产业相对传统的钢铁行业，其装置规模更大、用气强度更高，这些行业的快速发展也推动着对6万方及以上等级空分设备需求。技改项目完成后，将使公司空分设备制造能力等级从6万方提升至8万方。这将大大增强公司在煤化工、IGCC等新兴产业空分设备市场的竞争力，从而抢占被法液空等跨国企业垄断的、利润丰厚的高端设备市场。
投资建议
我们维持公司的盈利预测不变，2010-2012年EPS分别为0.90元、1.19元、1.59元，目前价格（34.70元）相当于11年的29.2倍PE。维持“买入”评级，目标价为41.34元，相当于11年的35倍PE。
（具体内容请见附件）
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