| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月23日 10:59 |
作者： |
解文杰 |
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投资要点：
公司发布公告：2010年12月22日，公司发布关于欧盟对中国有关玻璃纤维产品反倾销调查案件进展的最新公告，公司获悉欧盟委员会就欧盟对来自于中国的玻璃纤维产品发起的反倾销案件进行终裁披露，将向本公司控股子公司巨石集团有限公司等中国玻纤企业的相关涉案产品征收税率为13.8%的反倾销税，根据欧盟反倾销调查程序，尚需经过欧盟咨询委员会和欧盟委员会委员投票解决，预计3个月内发布最终裁定结果。
终裁反倾销税率大幅下调。2010年9月20日公布的初裁方案反倾销税率为43.6%，此次为13.8%，加上之前7%的进口关税，整体关税由原来预期的50.6%下降为20.8%，好于预期；对公司业绩影响方面，第一，由于税款由当地进口商承担，对公司没有直接影响；第二，由于反倾销税率大幅降低，对下游需求商的终端产品成本也提高有限（预计5%左右），因此我们判断对公司出口产量影响也不大（需求的因素才是最关键的）；第三，欧盟地区收入占比公司收入9%左右，比例不高。我们认为欧盟反倾销这个靴子已经落地和消化，近期困扰股价的一个较大因素得到消除。
我们认为这个方案是欧盟内部不同利益相互博弈的结果。征收动案由代表玻璃纤维制造商的欧洲玻璃纤维生产商协会（EGFPA）提起，但是欧洲的下游需求商如风力发电、交通设备制造商等都表示反对。
因为欧盟本地的玻璃纤维产能无法满足当地需求，缺口需要进口，大幅提高反倾销税率将会增加下游需求厂商的生产成本，不符合其经济利益，所以未来最终裁定结果维持13.8%税率可能性很大。
近期行业和公司好事连连。2011年公司产品提价7%-12%超于预期，我们提升2011年业绩和2012年业绩分别为11.82%和10%；公司收购Gibson公司将提高终端渠道的控制力，并进一步增强公司在北美地区的市场影响力和市场份额；3、商务部批准增发。
增发渐行渐近。公司增发收购巨石余下49%股权方案已获董事会和股东大会通过，并得到国务院国资委备案确认和商务部审核批准，只待证监会核准后即可实施，我们预计增发将在明年上半年启动。z 我们预计2010年、2011年、2012年每股收益0.53元（增发前）、1.23元（增发后）、1.65元（增发后），PE为46.8倍、20.2倍、15.1倍，未来随着行业景气度的继续提升，不排除业绩有超预期的可能，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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