| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月26日 14:04 |
作者： |
莫景成 |
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公司基本情况：公司是我国南方地区最大的桥、门式起重设备制造商，是国内两大铝冶炼专用起重设备制造商之一和钢铁行业起重设备重要制造商之一。公司产品主要用于钢铁、电解铝、机械、交通运输和电力等行业，随着技术研发实力增强和生产规模扩大，公司产品市场影响力不断提升，部分产品已成功打入国际市场。
行业背景：钢铁行业起重设备市场仍将保持平稳增长，通常情况下，钢铁行业的固定资产投资中，用于采购起重机等设备的约占总投资的3.8%，中国重型机械工业协会预测，即使2010~2012年钢铁行业固定资产投资规模略低于2009年的水平，该行业对起重机的需求总量仍将达到170亿元左右。2010~2012年我国电解铝行业迫于成本与环保压力，将进一步加快淘汰落后产能、技术更新换代、产业迁移、兼并重组的进程，根据电解铝行业工艺改进开展情况，未来有望带动起重机的更新换代，预计未来三年电解铝行业对起重机年需求约9亿元。
竞争优势：公司技术具备一定的可移植性，通过研发和改进，不断拓宽产品的应用领域，未来将进入电解铜、铅、锌专用起重机领域，实现进口替代，并积极研发核电起重机和铁路快运专线架桥设备，与下游厂商展开合作并签订相关合同，未来市场空间广阔。
募集资金用途：公司三大募投项目：1）大型成套物料搬运设备年产120台套建设项目；2）桥、门式起重机设备年产1.5万吨改、扩建项目；3）起重机核心零部件加工项目。募投完成后，公司产能将大幅提高，有利于缓解目前公司产能不足的局面，提高公司产品竞争力，为长远发展打下基础。
估值情况：预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.44元、0.55元、0.73元，对比A股重型机械行业的估值水平，考虑到公司当前的竞争优势和未来成长空间，我们认为其市场合理价值区间为2011年20-35倍的市盈率水平,即11~19.55元。
估值情况：原材料价格波动风险；下游行业景气度下降风险。
公司募投项目之一的“大型成套物料搬运设备年产120台套建设项目”已经利用自有资金开始建设，预计公司募投资金到位后，次项目有望提前竣工，另外两个项目预计将按时完成。
基本假设：宏观经济保持平稳发展；钢铁及铝冶炼产业稳定增长，并且在我国政策调控下逐步淘汰及改造落后产能；钢材等主要材料价格稳定。
我们预计2010、2011、2012年营收增长率为18%、30%、35%；2010-2012年毛利率分别为27%、26%和26%。
投资建议:预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.44元、0.55元、0.73元，对比A股重型机械行业的估值水平，考虑到公司当前的竞争优势和未来成长空间，我们认为其市场合理价值区间为2011年20-35倍的市盈率水平，即11~19.55元。
风险因素（1）原材料价格波动风险，导致公司毛利率低于预期；（2）钢铁及铝冶炼行业景气度进一步下降。
（具体内容请见附件）
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