| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月22日 16:45 |
作者： |
周锐 |
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投资要点：
产业链进一步延伸，将成为心血管疾病系统解决方案的高端提供商。公司已涉足支架﹑封堵器﹑耗材﹑心血管造影机﹑心血管药物等领域，拟通过收购思达公司进军心脏瓣膜领域，产品系列更丰富，协同效应更明显，将逐步成为心血管疾病系统解决方案的高端提供商；
并购加速公司扩张，再次体现公司管理层强大整合能力。作为心脏植入类领域，产品开发﹑临床和注册等周期很长，公司通过并购，虽付出一定的溢价，但能迅速抢占市场且避免了自主研发失败等风险，以金钱溢价换取时间和市场，再次体现了公司管理层强大整合能力；
思达公司心脏瓣膜行业地位比较稳固。心脏瓣膜领域进入门槛较高，思达公司约占国内心脏瓣膜领域15%的市场份额（所有竞争对手中圣犹达是国内最大瓣膜提供商，约占30%）；思达公司主导产品双叶瓣膜是国内临床应用的主导产品，也是国内唯一一家国产产品提供商；
预计收购对2010-2012年EPS贡献分别为0.013﹑0.016﹑0.020。2010年预计思达公司的销售收入达到2269万元、净利润为1087万元；
维持推荐评级。不考虑并购时，我们预测的公司10-12年EPS为0.50、0.66、0.89元，此次并购对公司中短期盈利影响较小；按11年50X PE则目标价为33元；考虑其优势行业地位及未来并购等预期，给予10%的溢价，维持推荐的投资评级。
风险提示:生物瓣膜技术进步导致公司机械瓣膜竞争优势丧失的风险
（具体内容请见附件）
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